“金九”流產(chǎn)后，四季度鋼材需求持續(xù)釋放。不同于正常年份十一月需求量回落的情況，因拉尼娜現(xiàn)象對(duì)需求增速的拖累效應(yīng)大概為3%，初冬趕工節(jié)奏不斷提速，十一月上中旬線螺采購(gòu)持高強(qiáng)度爆發(fā)，甚至較十月需求旺季的平均398萬(wàn)噸/周的表需提升10個(gè)百分點(diǎn)左右。鋼材周表觀需求月內(nèi)一度突破460萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。社會(huì)和鋼廠庫(kù)存去化流暢，除國(guó)慶期間外，鋼材總庫(kù)存已經(jīng)連降11周至1553.88萬(wàn)噸，上周續(xù)降近百萬(wàn)噸，螺紋庫(kù)存下降至720.99萬(wàn)噸，為農(nóng)歷新年以來(lái)低位。此前關(guān)于螺紋鋼高庫(kù)存、高供應(yīng)、高價(jià)格、弱預(yù)期的市場(chǎng)主流觀點(diǎn)被突如其來(lái)的量?jī)r(jià)齊升打破。

不過(guò)，一期鋼材總庫(kù)存降幅開始收窄，較去年同期仍高出29.3%。倘若目前螺紋鋼產(chǎn)量穩(wěn)中趨弱運(yùn)行，按照當(dāng)前十一月螺紋周均產(chǎn)量360萬(wàn)噸計(jì)算，螺紋保持平均80萬(wàn)噸/周的去庫(kù)速度，十一月底螺紋鋼庫(kù)存在650萬(wàn)噸附近，仍比去年同期473萬(wàn)噸的庫(kù)存高近4成。另外，按照往年經(jīng)驗(yàn)，再過(guò)一、兩周，庫(kù)存變化將由去庫(kù)重新像累庫(kù)轉(zhuǎn)變，即便今年春節(jié)較晚，累庫(kù)周期可能也來(lái)的稍晚一些，但是今年受趕工需求影響，前幾周庫(kù)存已經(jīng)經(jīng)歷了快速縮減的過(guò)程，11月下旬起北方天氣逐漸變冷，上周螺紋表觀需求已經(jīng)環(huán)比減少33萬(wàn)噸，高表需或難繼續(xù)維持。

商家高價(jià)套現(xiàn)意愿增強(qiáng)

高表需的背后，宏觀環(huán)境及資金也提供了雙重助力。國(guó)內(nèi)10月經(jīng)濟(jì)延續(xù)了穩(wěn)定恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、基建投資、房地產(chǎn)投資等同比增速均上升。其中1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)1.8%，比1-9月份加快1.0個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)6.3%，比1-9月份加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。10月地產(chǎn)單月投資增速為連續(xù)27個(gè)月高水平，建安投資代替土地購(gòu)置成為拉動(dòng)地產(chǎn)投資增長(zhǎng)的主要因素，新開工單月同比由降轉(zhuǎn)升，施工面積同比降速較上月持續(xù)收窄。同時(shí)，整個(gè)信貸環(huán)境相對(duì)寬松，11月16日，央行宣布開展1年期中期借貸便利（MLF）操作8000億元，意味著本月央行通過(guò)MLF超額續(xù)作，向銀行體系投放2000億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

基本面環(huán)境優(yōu)越及市場(chǎng)資金充足情況下，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)仍在繼續(xù)，唐山鋼坯3周內(nèi)累計(jì)上漲200元/噸至3650元/噸，為去年8月以來(lái)高位。全國(guó)主要城市鋼材價(jià)格大面積調(diào)漲，上海三級(jí)螺紋鋼及熱卷價(jià)格分別升至4180和4170元/噸，為近2年新高。與前期高價(jià)鋼材成交低迷情況不同的是，當(dāng)前成交情況逐漸回暖，但并不能排除商家因高價(jià)套現(xiàn)意愿增強(qiáng)而大舉出貨的情況。一旦價(jià)格回落，商家出貨積極性擴(kuò)大，或加速價(jià)格回落節(jié)奏。

供給端增量或持續(xù)放大

加速月內(nèi)鋼價(jià)上漲的另一主要原因是短期環(huán)保限產(chǎn)加碼。北方地區(qū)采暖季到來(lái)，空氣質(zhì)量快速惡化，唐山市11月9日8時(shí)起，啟動(dòng)重污染天氣Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，上周當(dāng)?shù)?5家調(diào)坯型鋼企業(yè)47條型鋼生產(chǎn)線，實(shí)際開工條數(shù)6條，開工率為12.76%，產(chǎn)能利用率僅為15.61%，達(dá)年內(nèi)低位，環(huán)比上周下降38.59%。此外，河北、山東等多地也出臺(tái)大氣治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案。

不過(guò)，隨著年內(nèi)首輪寒流及降水天氣影響，自11月18日12時(shí)起，唐山市解除重污染天氣II級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，調(diào)坯企業(yè)產(chǎn)能將逐漸恢復(fù)。唐山鋼坯價(jià)格22日午后回調(diào)30元至3620元/噸，后期在差異化秋冬季大氣治理方案下，產(chǎn)能利用率或?qū)⒖焖偬嵘罟┙o端承壓，對(duì)成材支撐作用迅速減弱。

而受鐵礦價(jià)格回落和鋼材價(jià)格回升影響，鋼廠螺紋毛利回升至接近300元，創(chuàng)逾5個(gè)月高位。利潤(rùn)良好的情況下對(duì)于產(chǎn)量的正向反饋開始明顯，上周鋼材總產(chǎn)量已止降轉(zhuǎn)增6.6萬(wàn)噸至1075.22萬(wàn)噸，創(chuàng)10月份以來(lái)新高。尤其熱軋板卷產(chǎn)量大增12.2萬(wàn)噸至333.38萬(wàn)噸，螺紋以及線材產(chǎn)量分別下降3.61萬(wàn)噸至2.45萬(wàn)噸。

另外，上周250家鋼廠廢鋼日耗增加至58.63萬(wàn)噸，短流程基本要兩周才能反映到產(chǎn)量上，后續(xù)供給端增量將繼續(xù)放大。

綜合來(lái)看，終端需求仍有韌性，在需求及去庫(kù)態(tài)勢(shì)沒有明顯惡化之前，價(jià)格還將保持慣性上漲，但超高表需時(shí)代或告一段落，影響市場(chǎng)拉漲情緒。主流品種社會(huì)庫(kù)存資源降幅已經(jīng)放緩，隨著天氣轉(zhuǎn)寒，北方市場(chǎng)需求勢(shì)必減弱，南下冬儲(chǔ)逐步開始，去庫(kù)紅利或?qū)⑾АＡ硗猓F(xiàn)貨價(jià)格迅速升至階段新高，成交情況轉(zhuǎn)淡將打壓價(jià)格上漲預(yù)期，若受商家套現(xiàn)意愿影響，出現(xiàn)成交放量的情況，螺紋鋼價(jià)格重心也難免下移。還需注意的是，鋼材保證金水平降至7%，為2016年勞動(dòng)節(jié)至今低水平，或在一定程度上活躍市場(chǎng)，放大多空因素效用。

溫馨提示：2021年國(guó)內(nèi)粗鋼需求或增至11億噸，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格屢次創(chuàng)出新高！ 市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，投資需謹(jǐn)慎，操作策略僅供參考。