第一部分 內(nèi)容摘要
◆隨2020年2月，國內(nèi)不銹鋼市場供需兩弱，而不銹鋼消費市場已停滯1個月以上，消費周期被壓縮，市場壘庫預(yù)期強烈
◆節(jié)前部分鋼廠接遠期期單順暢是建立在“低價”的基礎(chǔ)上，接單對象多為代理商，其接單的出發(fā)點為博行情，而非終端消費確定，這將決定后期的市場“蓄水池”將進一步放大
◆基于改軋放量（節(jié)前冷、熱價差較大）、德龍冷軋增投產(chǎn)、陽江甬金冷軋投產(chǎn)、陽江宏旺冷軋產(chǎn)能待放量等因素考慮，則節(jié)后304冷軋供應(yīng)將逐漸增加，而成本支撐或?qū)⒊蔀閭蚊}，或?qū)⒈憩F(xiàn)為現(xiàn)貨端的持續(xù)陰跌
第二部分 行業(yè)要聞
1．張家港浦項計劃減產(chǎn)2.0萬噸
據(jù)市場消息，浦項（張家港）將在2月20日開始煉鋼停產(chǎn)。影響304不銹鋼產(chǎn)量2.0萬噸。由于物流不通暢，下游復(fù)工不及時，以及原料供應(yīng)不足等綜合考慮，采取上述措施。
2．太鋼不銹2月高碳鉻鐵招標價平盤
太鋼不銹2020年2月高碳鉻鐵招標價格為5600元/50基噸（含稅到廠價），與1月份持平，減量采購，交貨時間2月16號到3月15號。
3．福建甬金4-5月期單開售
市場消息，2020年2月17日福建甬金接單4-5月期貨銷售指導(dǎo)價13400元/噸，環(huán)比3月份盤價下調(diào)300元/噸。
4．印尼德龍年產(chǎn)100萬噸不銹鋼項目投產(chǎn)
據(jù)市場消息，2020年2月3日，印尼德龍不銹鋼新項目投產(chǎn)，產(chǎn)能100萬噸，據(jù)悉計劃先期投產(chǎn)60萬噸，于今日開始熱調(diào)試產(chǎn)304方坯。
第三部分 現(xiàn)貨價格
1．原料市場價格
圖1：國內(nèi)高碳鉻鐵出廠價（元/50基噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
圖2：國內(nèi)NPI出廠價（元/鎳；元/噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
2月份，國內(nèi)高碳鉻鐵報價整體表現(xiàn)為沖高回落，當前國內(nèi)主流市場報價5800-5900元/50基噸，較上月整體反彈50元/50基噸左右。鉻鐵行情的沖高回落，主要是受供礦端的成本支撐影響，而節(jié)后冶煉廠試探性上調(diào)報價，無奈于鋼廠招標價紛紛平盤，冶煉廠價格被迫回調(diào)。預(yù)計3月，鋼廠端的減產(chǎn)壓力將持續(xù)，從而對高碳鉻鐵行情的后續(xù)走勢形成壓制。
鎳鐵方面，2月份國內(nèi)高、低鎳鐵整體表現(xiàn)為平穩(wěn)，價格環(huán)比上月保持持平。
高鎳鐵價格的平穩(wěn)，一方面，是受期鎳價格沖高回落影響，月度鎳價波幅相對較小；第二，鎳礦價格的平穩(wěn)之于鎳鐵成本有傳導(dǎo)作用，且鎳鐵成本倒掛壓力較大；第三，不銹鋼產(chǎn)量的下降，而印尼鎳鐵產(chǎn)量持續(xù)增加，從而對國內(nèi)于鎳鐵價格形成壓制。預(yù)計3月份國內(nèi)高鎳鐵較純鎳貼水幅度或?qū)⑦M一步收窄。
2月，低鎳鐵行情整體表現(xiàn)為平穩(wěn)。需求端，對應(yīng)的200系不銹鋼成本壓力繼續(xù)存在，個別鋼廠成本已倒掛，導(dǎo)致產(chǎn)量下降。且當前為季節(jié)性減產(chǎn)，使得鋼廠之于的低鎳鐵需求加速下降。低鎳鐵以自給為主，低鎳鐵的供需彈性不足，市場可流通低鎳鐵資源較少，參照意義已逐漸失去。
2．不銹鋼市場價格
圖3：國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價格（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
2月，不銹鋼現(xiàn)貨價格整體有所下跌，304、201及430冷軋月度均價環(huán)比分別-0.56%-0.38%和-0.15%。
從月內(nèi)各系別現(xiàn)貨價格的運行情況來看，304、201、430冷軋月度走勢整體表現(xiàn)為平穩(wěn)后的小幅回落。2月份，不銹鋼現(xiàn)貨市場整體處于休市狀態(tài)，1月份鋼廠300系減產(chǎn)不及預(yù)期，而疫情影響持續(xù)，物流影響較為明顯，從而使得市場壘庫預(yù)期強烈，2月下旬市場零星開工，現(xiàn)貨報價集體小幅回落。而300系冷軋方面，仍需面對前期改軋利潤可觀、甬金、宏旺、德龍等新增冷軋產(chǎn)能亟待釋放的現(xiàn)實。疊加需求周期的延后，則預(yù)計3月份的市場或承壓。
預(yù)計3月份國內(nèi)不銹鋼行情將逐漸表現(xiàn)為分化，304走勢或?qū)⒈憩F(xiàn)為承壓回落，201或?qū)⒈憩F(xiàn)為窄幅震蕩回落，而400系將延續(xù)持穩(wěn)。
第四部分 庫存
1．不銹鋼庫存
圖4：主要不銹鋼市場庫存（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
圖5：300系不銹鋼庫存（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
據(jù)不完全統(tǒng)計，至2月中旬無錫和佛山地區(qū)的不銹鋼庫存86.93萬噸，環(huán)比增長15.69%。庫存的增長主要是由于春節(jié)疊加疫情影響，導(dǎo)致節(jié)后復(fù)工后集中性到貨，表現(xiàn)為無錫市場300系、無錫市場200和300系的大幅增長。預(yù)計這樣的增長態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)至3月中旬。
就佛山、無錫市場的300系庫存而言，2月中旬的庫存保持在55.69萬噸，較1月底增長33.99%。主要是受消費周期被壓縮及市場開市延后影響，且新增冷軋產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，304現(xiàn)貨市場將承壓。
第五部分 不銹鋼月度供需
1．不銹鋼供應(yīng)
圖6：國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
圖7：國內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
1月份，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量233.14萬噸，環(huán)比下降14.78%，同比增長3.02%。其中，200系產(chǎn)量72.60萬噸，同比下降5.06%；300系產(chǎn)量115.05萬噸，同比下降4.73%；400系產(chǎn)量45.59萬噸，銅比增長13.75%。
1月份，國內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為115.05萬噸，環(huán)比下降14.78%，同比增長4.73%。產(chǎn)量的環(huán)比下降主要是由于青山、北海新材料、鞍鋼聯(lián)眾等鋼廠的產(chǎn)量不同程度的下降影響，物流、銷售、庫存仍是鋼廠減產(chǎn)的主要原因。
2．不銹鋼進、出口
圖8：不銹鋼進出口（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
圖9：不銹鋼出口同比（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
2019年12月，國內(nèi)凈出口量為22.60萬噸，環(huán)比下降15.99%，同比增長24.59%。凈出口數(shù)據(jù)的下降主要是受進口增長幅度較大影響，來自印尼不銹鋼進口量增加明顯。
12月，國內(nèi)不銹鋼出口量為32.16萬噸，環(huán)比增長0.65%，出口增長主要是板卷、窄帶、型材領(lǐng)域的出口環(huán)比增長。
3．不銹鋼表觀消費
圖10：國內(nèi)不銹鋼月度表觀消費量（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
12月份，國內(nèi)不銹鋼商品材表觀消費量為234.56萬噸，環(huán)比增長2.35%。國內(nèi)不銹鋼表觀消費的增長主要是受不銹鋼產(chǎn)量增長而凈出口下降影響。庫銷比的連續(xù)回落表達的是節(jié)前的市場去庫行為，而節(jié)后則將表現(xiàn)為庫銷比的大幅抬升。
第六部分 成本
1．鎳原料的經(jīng)濟性比較
圖11：鎳原料經(jīng)濟性比較（元/鎳）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
2月份，國內(nèi)鎳原料經(jīng)濟性的順序延續(xù)，就整體而言各模式之間的經(jīng)濟性關(guān)系整體表現(xiàn)為“高鎳鐵＞廢不銹鋼＞‘低鎳鐵+鎳板’”，廢不銹鋼的經(jīng)濟仍較低，主要是由于廢鋼供給階段性的受限，從而帶動其價格的堅挺；再者，高鎳鐵價格持續(xù)平穩(wěn)。預(yù)計3月份，國內(nèi)高鎳鐵的經(jīng)濟性凸顯的特征仍將延續(xù)。
2.304冷軋生產(chǎn)成本
圖12：304不銹鋼冷、熱軋價格比較（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
圖13：304/2B不銹鋼價格月度盈虧（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊
1月份，國內(nèi)304冷、熱軋價格走勢整體回落，其中304冷軋跌幅略大，最終表現(xiàn)為冷、熱軋價差有所收窄。304冷軋現(xiàn)貨價格的小幅回落，一方面，是受銷售周期被壓縮，而鋼廠生產(chǎn)仍在持續(xù)，市場壘庫預(yù)期強烈；再者，鋼廠盤價大幅下調(diào)，帶動市場畏跌情緒。
2月，根據(jù)模型測算，304月度冷軋成本為13950元/噸，本周市場現(xiàn)貨報價在13900-14000元/噸，鋼廠成本壓力相對較小，壓力來自需求端。季節(jié)性的減產(chǎn)在1月已有所體現(xiàn)，供應(yīng)端壓力在2月或?qū)⒂兴w現(xiàn)。
第七部分 后市展望
◆2020年2月，國內(nèi)不銹鋼市場供需兩弱，而不銹鋼消費市場已停滯1個月以上，消費周期被壓縮，市場壘庫預(yù)期強烈
◆節(jié)前部分鋼廠接遠期期單順暢是建立在“低價”的基礎(chǔ)上，接單對象多為代理商，其接單的出發(fā)點為博行情，而非終端消費確定，這將決定后期的市場“蓄水池”將進一步放大
◆隨著鎳鐵價格的持穩(wěn)，則鋼廠3月份304不銹鋼的成本難有下探空間，結(jié)合現(xiàn)有行情去看，盡管當前生產(chǎn)已臨近成本線，但是成本已不是制約鋼廠生產(chǎn)的首要因素，消費、物流、庫存或?qū)⑦M一步限制3月鋼廠產(chǎn)量
◆基于改軋放量（節(jié)前冷、熱價差較大）、德龍冷軋增投產(chǎn)、陽江甬金冷軋投產(chǎn)、陽江宏旺冷軋產(chǎn)能待放量等因素考慮，則節(jié)后304冷軋供應(yīng)將逐漸增加，而成本支撐或?qū)⒊蔀閭蚊}，或?qū)⒈憩F(xiàn)為現(xiàn)貨端的持續(xù)陰跌
（轉(zhuǎn)載自 銀河期貨 王穎穎）
