人民幣兌美元匯率破 7,電子行業受益面廣,出口導向企業盈利改善顯著在貿易摩擦再度反復的背景下,截至 8月 4日人民幣兌美元匯率貶至 7.04。
我們認為,匯率貶值從銷售端而言有助于削弱關稅對出口品價格的影響,強化我國電子產品的出口競爭力;從采購端而言匯率貶值對企業進口原材料的成本造成上漲壓力。由此可見,貶值顯著利好于上游進口依賴度低、下游出口依賴度高的企業。回顧 16-18年數據,半導體及電子制造板塊的匯兌損益與匯率變動關聯度高,貶值較有利其利潤改善。對于企業而言,由于我國 3C 產業鏈深度參與全球分工,盡管諸多大型企業抵抗匯率波動的能力已有長效提升,但對于大部分出口型企業而言依然受益于貶值影響。
半導體及電子制造板塊的匯兌損失與匯率變動關聯度高,受益顯著基于 Wind 數據我們測算,在 16-18年人民幣兌美元匯率分別貶值 6.63%、升值 6.38%、貶值 5.68%的背景下,電子二級子行業中海外營收占比前兩名的半導體(52.18%)、電子制造(47.55%)與匯率變動的關聯度高、受益顯著。其中半導體板塊整體在 16、18年的匯兌收益占當期歸母凈利潤的比例分別為 8.56%、24.68%,17年的匯兌虧損額(絕對值)占當期歸母凈利潤比例為 21.39%;以消費電子產業鏈為代表的電子制造在在 16、18年的匯兌收益占當期歸母凈利潤的比例分別為 6.83%、0.65%,17年的匯兌虧損額占當期歸母凈利潤比例為 5.16%。
出口導向型電子企業顯著受益匯率貶值,大型企業抵抗匯率波動的風險強同樣基于 16-18年的時間窗口,在我們選取的 20家電子代表企業當中,當期匯兌損益與匯率波動持續相關的有 13家,其中 11家在 16、18年貶值時實現匯兌收益、17年升值時實現匯兌虧損,2家海外收入占比較低的企業(視源股份、光弘科技)情況相反。而以立訊精密、歌爾股份、藍思科技、德賽電池為代表的蘋果產業鏈公司,其海外收入占比雖然較高,反倒在 18年匯率貶值期間呈現大面積的匯兌虧損,可見在經歷了 17年較為嚴重的匯兌虧損之后,諸多 3C 產業鏈大型企業普遍采取了套期保值回避風險,抵抗匯率波動的能力已得到有效提升,但是套保的預見性仍有待增強。
5G 創新周期疊加貶值帶來的盈利改善,推薦消費電子及半導體優質標的我們認為,在過去近一年時間內,貿易摩擦的反復已經成為常態,而國內以華為為代表的部分科技企業更是展現了自身全面的技術儲備和前瞻的戰略布局,貿易摩擦局勢的反復對市場情緒的長期影響有限,電子板塊在經歷了手機出貨量自 16Q4高峰期之后持續下滑所造成的戴維斯雙殺之后,正迎來 5G 所帶動的創新新周期,未來 2-3年的增長預期強勁。因此,若疊加當前匯率貶值對企業盈利能力的影響,建議重點關注海外收入占比較高的半導體及消費電子板塊,推薦歌爾股份、立訊精密、碩貝德、順絡電子、洲明科技,建議關注:兆易創新、圣邦股份等。
風險提示:人民幣匯率波動風險;經濟下行中業績兌現風險,電子產品滲透率不及預期的風險。
